上涨时看什么都是利好，下跌时满眼都是利空。

“CPl转负”、“社融不及预期”、“人民币贬值压力”…在多重利空之下，A股接连重挫，上证指数再次回到3100点附近。

(资料图片)

如何看待现在的A股？政策底到市场底还有多远？凛冬时刻，基民如何应对？

如何看待现在的A股？

市场人士普遍认为，7月底重磅会议“活跃资本市场”的定调标志着A股的政策底已经出现。

而回顾A股的历史，市场底往往滞后于政策底。

政策底出现后，随着极致悲观预期扭转、政策预期逐步兑现，市场从底部开启修复。但由于基本面尚未出现显著改善的信号，加上市场共识未完全形成，在风险事件冲击下容易出现较大的波动与短暂的回调。

因此在政策底和市场底之间，是让人难受的波动和磨底。我们或许正在经历这一阶段。在这个时候，情绪的波动往往远大于实质的变化。不妨多看看积极乐观的方面，多给自己打打气。

还要磨底多久？

市场震荡下行、极致轮动带来的赚钱效应缺失，对于身处其间的每位投资者来说，确实都很难熬。我们也能难预测市场何时反转，但从目前来看，已经有不少积极信号：

1）从最新披露的经济数据看，经济内生动能或处于历史底部区域

7月社融季节性大幅回落，存量增速降至8.9%，刷新历史新低；新增社融当月值仅高于2014年7月与2016年7月。

7月进口与出口增速为-14.50%与-12.40%，分别处于自1995年有月度数据以来的5%与8.5%的分位数水平，处于历史底部区域。7月CPI与PPI同比增速分别录得-0.3%与-4.4%，处于历史最低点附近。

2）目前经济出现了大量向上的积极信号

继7月PMI数据边际持续改善后，7月PPI增速边际上相较于6月抬升1%，出现一定的见底信号。

7月CPI结束之前连续5个月的环比负增长，重新转为正增长。

7月核心CPI环比增幅是2013年以来同期最高，同比增幅也高于6月份。这背后体现了暑期出游需求旺盛、酒店餐饮等行业火热。

地产销售数据进入8月份以来，也出现一定企稳迹象，近期港口集运价格的回升一定程度上也表明出口景气度的边际改善。

3）新一轮的政策或正在路上

7月社融数据不及预期，显示我们现在内需仍然偏弱、经济动能不强。

近一两个月可能出台的政策组合拳，重点关注“松地产、一揽子化债、活跃资本市场”三大方向的细化部署。其中核心一二线城市有望很快松地产，近一两个月央行也可能再降准降息。

至暗时刻，基民如何应对？

股债均衡策略

我们常说，股债跷跷板。当市场风险偏好转移，股市、债市的相对收益便可能随之变化。回顾过去十年股债两市的表现，债市在绝大多数时间均表现出稳健增长的特点，能在权益市场出现大幅回撤时稳固收益。另一方面，债市也不乏波动时刻，彼时权益市场又能有不俗表现来支撑收益。

并非每一个人都适合在权益市场孤注一掷，从分散风险的角度，逐级增加债券资产的配置比重，将有助于降低波动，平滑收益曲线。

从过去十年不同股债配置权重的收益表现来看，满仓权益的收益固然最高，但均衡配置的收益也不差。沪深300指数在过去十年的收益为72.55%，而股债均衡的配置也能达到66.17%的收益。

而在增加债券资产打底的过程中，整体收益的波动将得到有效的控制。随着债券资产所占比重的提高，波动率呈现出逐级递减的特点。

股债搭配，投资不累。要想扛住权益市场的剧烈波动，我们可以结合自身对于风险的偏好以及对于收益的预期，适当增配安全性更高的债券资产来平滑收益曲线。

风格均衡策略

在确认好权益及债券资产的配置权重后，接下来我们要考虑的就是在权益资产中的具体配置。从过去的“喝酒吃药”行情，到煤炭周期股的韧性，再到TMT的强势崛起，不难发现，在宏观环境的不确定性下，权益市场呈现出的结构分化、风格轮动特点也愈发显著。

没有一个行业能“一涨到底”，市场行情总会在不同风格间切换。比起投资单一行业和风格，采取均衡配置的策略可以有效减少市场轮动时的收益波动。

归根结底，弱势的市场中，磨的还是心态。一要经得住市场点位的摩擦，二要跟得上结构行情的轮动。

综合以上两招要扛住市场的波动，可以从均衡配置着手，一是在股债配置上，二是在行业风格上。具体如何选择，比例如何分配，因人而异。

如果风险偏好较低，就可以提高波动较小的债券资产及风格的配置权重，来控制波动。但如果坚定看好某个行业，对于短期的波动并不那么在意，那么单一投资也未尝不可。

（文章整合自融通基金、博时基金）

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